心脏瓣膜介入,心通医疗PK启明医疗,

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心脏瓣膜介入作为近年来逐渐兴起并逐渐被人接受的创新型治疗技术。聚焦于TAVR市场，目前国内市场处于成长初期阶段，手术量、产品梯队、患者教育等各方面均处在起步期。相比于海外市场，目前国内渗透率极低，且海外渗透率仍有较大提升空间。目前国内以心通医疗、启明医疗两家鏖战为主。心通医疗，微创医疗旗下子公司，专注于心脏瓣膜疾病领域的创新性和潜在最优整体解决方案的研发和商业化。年11月9日正式向港交所递交主板上市申请，由摩根大通、花旗、中金公司担任联席保荐人。启明医疗，专业致力于心脏瓣膜疾病微创治疗，于年12月10日，于港交所主板成功上市，首日市值达亿港元，为我国心脏瓣膜领域首家上市公司。从两公司基本情况来看，均深耕与心脏瓣膜介入领域，为我国心脏瓣膜患者提供优异的病患解决方案。从资本加持的角度来看，二者均为一众知名机构所看好。心通医疗上市前以投前估值11亿美元完成新一轮融资，引入包括CPE、高瓴资本、清池资本、Gamnat、国新国信东吴海外基金、易方达及三正健康在内的7家知名战略投资者，融资金额达1.3亿美元；启明医疗上市前吸引了五位基石投资者——高瓴资本、新加坡主权财富基金、新加坡政府投资公司等，并获得了倍超额认购。从产品管线上来看，心通医疗和启明医疗二者产品线均做到了心脏瓣膜介入全覆盖，主且都在企业研发时间表上，并不断取得进展。

▲VitaFlow经导管主动脉瓣膜系统

据心通医疗招股书显示，目前公司已布局主动脉瓣膜、二尖瓣膜、三尖瓣膜及其他配套产品，其中，主动脉瓣膜产品线为现阶段公司重点发展方向，已成为中国国内目前唯一一家提供全套自主研发互补性TAVI手术配套产品的医疗器械公司。当前公司已有4款产品获得上市批准，最成熟的产品VitaFlowTM，截至年7月31日已售出件，使用VitaFlowTM进行TAVI医院已达多家。据启明医疗年半年报显示，公司已形成涵盖经导管心脏瓣膜置换手术治疗的全产品线布局。其中VenusA-Valve为中国首款TAVR产品，VenusP-Valve为中国首款处于注册阶段的经导管肺动脉瓣置换术（TPVR）产品。此外，公司收购球囊主动脉瓣膜成型术（BAV）和脑栓塞保护装置（CEP）管线作为其核心产品的辅助解决方案。年11月16日，其自主研发的VenusA-Plus经导管人工主动脉瓣膜置换系统-可回收输送系统已获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，我国TAVR产品由此进入可回收时代。对比可以看出，心通医疗和启明医疗的产品管线各有优势。心通医疗以主动脉瓣膜产品线为主攻方向，且整套产品线日趋成熟，国外市场同步展开。启明医疗全覆盖心脏瓣膜，并在各个细分产品管线上均取得了较为实质性的进展，目前主要靠一两款重点产品占领市场。从财务数据来看，心通医疗年度、年度以及截至年7月31日，分别实现收入0元人民币、万元人民币及万元人民币，对应亏损为万元人民币、1.45亿元人民币、1.93亿元人民币，总计亏损近4亿元人民币；研发成本分别占营运开支总额的研74.3%、72.3%及39.8%。启明医疗年、年、年前5个月研发成本总额分别约为1.17亿元、1.05亿元、万元，占收益总额约.1%、90.8%、95.6%。两家企业对产品研发可谓极其重视，甚至有过之而无不及，这也正符合心脏瓣膜介入产品属于科技水平含量高的特点。通过对两家公司的对比分析，我们发现，二者均为科技驱动型的医疗器械公司，聚焦于国内仍处于产业初期的心脏瓣膜介入领域。从产品管线的情况来看，心通医疗虽较启明医疗起步较晚，但是心通医疗管线更聚焦于某一细分领域，并已完善整套的产品线，并加速耕耘海外市场。此外，心通医疗背靠微创医疗集团，在一定程度上能借鉴其成熟且丰富的渠道资源及品牌知名度，加速市场拓展。但从另一方面来看，启明医疗对技术研发的投入力度更大，进而使得第二代TAVR产品迅速上市，可在一定程度上拉开与心通医疗的差距；以及国内首款肺动脉瓣TPVR产品已处于注册申请阶段，而心通医疗暂未有相关产品计划，因而在此细分市场有利于启明医疗迅速抢占市场。综上所述，我们认为，心通医疗和启明医疗优势各异，在国内市场竞争力较弱的当下，二者可齐头并进，凭借各自优势分蛋糕；在某些细分方向，双方或许会更胜一筹。声明：本文结论基于公开资料和个人理解所做出，均不构成任何投资建议，也不存在任何利益关系。

1、启明医疗

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