分享人：蒋达医投研团队
整理/校对：第十人/松星医投研团队分享日期：年6月3日
声明：
未经分享人和医投研一致同意，严禁转载！
本文章仅供学习研究探讨之用，不作为任何投资建议！
建议阅读时长15分钟
第一部分投资逻辑
一、主要结论
笔者经过深入研究认为，乐普医疗是一只确定性（胜率）一般，收益率（赔率）较高的股票。从胜率来看，乐普医疗的确定性在60%以上，主要取决于以下几个理由：
1）成长性很好：预计未来三年的复合增长率将在15%-25%之间，主要受益于以下因素：管线比较丰富，19年2月获批的可降解支架的放量，今年6月份刚刚拿到证的药物洗脱的球囊，左心耳封堵器，胰岛素有望在今年获批；
2）估值处于合理区间：从纵向对比来看，公司股价目前股价处于40PE左右，处于合理的位置，历史高峰值是50PE左右，去年因为江苏标的原因，曾经一度下探到25PE,经过半年多时间的消化，才回到当前的估值。在当前医疗器械股相对来说都估值比较高的情况下，预计还是有一定的空间。从横向对比来看，公司估值也处于合理水平；
3）公司的治理优异：大股东是有比较强的资源整合能力的，是一家靠整合资源，靠BD和收购做大做强的公司；
从赔率来看，乐普医疗未来几年的收益率较高：该公司目前的市值为亿人民币。
1）预计公司年的净利润为27至30亿元人民币，给与25-50倍的PE，则3年后的累计回报率如下图所示。如3年后给与35倍市盈率，年回报在16%-21%之间逻辑推理如下：
2）这是基于业绩增速相对保守，给与合理PE得到的估值，但依然存在一定的不确定性。短期内股价存在下跌的风险。
二、关键假设
整个乐普的业务主要分为两大板块，器械板块和药物板块。器械板块，近两三年上市的新的重磅产品比较多，像可降解支架，药物球囊以及一些配件的加持，因此器械板块20~30%增速基本是确定性的。公司管理层的预估是30~40%的增速，但是我们需要
联系电话：