当前，市场对于高值耗材集采还是有预期差，高值耗材集采的省级试点从年下半年就已在江苏和安徽展开，到目前为止已经逐渐扩大到京津冀+黑吉辽山东山西内蒙、福建和浙江等省份。
年内全国各省铺开是大概率事件，集采最主要目的是挤压高耗渠道水分。
通过目前已完成的部分省份集采结果来看，在规则设定上充分考量了中标产品的品牌和质量，行业集中度提高，国内头部器械高值耗材生产企业受益。
长期来看，器械高值耗材行业就是不断更新换代的发展逻辑，创新器械企业通过新产品的迭代带动公司发展。
1、乐普参与竞标的品种、不能中标的可能性及最坏结果？
目前国家集采的时间还未确定，根据前期专家交流来看，6-7月大概率出台正式文件，出台后1-2个月内就可以完成集采谈判并公示。
目前国家集采的品种应该是以冠脉支架做试点，选择冠脉支架作为试点，主要原因应该是考虑到冠脉支架的使用规模大（国内亿级别市场），国产替代率高（超过80%）。
由于冠脉支架产品的安全性、可靠性要求较高，以及全国多万条的超大市场下，供应的稳定性也非常重要，所以国家集采很难采取唯价格的采购，更可能是综合过去各个企业的采购量、价格和产品属性来综合考虑，目前还无法量化这些指标，都要等待国家集采文件推出。
由于以上预期的采购方式，乐普作为国内冠脉支架第一大供应商，不能中标的可能性非常低，最坏的情况应该是报价在同类产品中属于偏高水平，导致中标的采购量占比低于当前的市占率。
2、重点产品竞争格局如何？生物支架是否有潜在竞品获批？
冠脉支架的竞争格局（年），乐普医疗24%，微创医疗23%，吉威医疗（蓝帆子公司）20%，以上三家和赛诺医疗四家国产厂商的市占率超过70%，占据国内主要市场。
进口厂商主要是美敦力、雅培和波士顿科学等美国医疗器械巨头。
手术治疗与药物治疗的对比来看，目前药物溶栓的价格比较低，与PCI手术相比溶栓治疗具有的优势是创伤小、价格低，中国城市急性ST段抬高型心肌梗死患者中约25.5%（7.71万人）于年接受溶栓治疗，中国农村地区由于可进行PCI医院较少，因此接受再灌注治疗的患者中约48.0%（5.18万人）接受溶栓治疗。
但是以治疗价格元/次的使用规模最大的注射用尿激酶为例，90分钟血管再通率只有53%，效果并不算好。而市占率最高、再通率79%的注射用阿替普酶，单次治疗价格高达1万元以上。
年在中国的城市及农村分别约有63.5%及43.5%的急性ST段抬高型心肌梗死患者接受再灌注治疗（主要包括PCI手术及溶栓治疗），相比之下在日本等发达国家医院资源的可用性，几乎%的急性ST段抬高型心肌梗死患者能够接受再灌注治疗，手术渗透率还有一定的空间。
发病率与治疗率的同步提升是国内冠脉支架市场继续扩容的主要动力，近5年行业增速10%-15%之间。随着现医院、医院可以进行PCI手术，农村诊疗率的提升趋势比较明确。
3、器械重点产品进口替代的空间是否不大了？
随着年微创医疗和年乐普医疗药物洗脱冠脉支架上市，国产支架在国内有了一席之地，打破了外资产品对中国市场的垄断，占据主导地位。
能实现国产替代的主要原因：
1、优秀的产品性能。
国内支架在药物及载体选择、药物释放技术方面与国外产品相近；加工和药物涂覆等工艺技术接近国际先进水平；在支架设计、尺寸规格及支架与输送系统的集成等方面，更能适应国内患者的临床需求。
2、卓越的产品性价比。
年进口药物支架单价1.6-1.9万元，而同等质量国产支架单价约1.1万元。即使到现在，国产-的产品对比进口产品1.1-1.3万元的定价依然有比较明显的价格优势。
3、全面的销售渠道。
国产企业对重点客户采取直销策略。此外，还通过与医院建立心血管合作中心，直接向这些医疗机构提供设备、心脏支架及药品，而其它品牌产品无法参与竞争。
冠脉支架的国产替代，绝非是单纯靠打价格战，而是在产品性能、价格和销售渠道上的全面超越，冠脉支架作为高值耗材中为数不多实现国产替代的领域，对于其他领域的国产替代也有参考意义。
4、在研管线布局如何？
公司器械在研安排的力度是超强规模的。计划年在内的4年内获批86项创新器械。
年获批13个，年1月份获批了2个，今年计划有20个获批，明年有18个品种，22年大致有12个。
其中，重点器械有33个，其中全球行业领先的14个，国内行业比较领先的、跟国外厂商竞争的有19个。
公司拥有心血管介入耗材、设备及药物的全面覆盖，在介入支架、瓣膜、封堵器、起搏器等多个重点领域的新产品开发均在有序推进，这是推动公司长期业绩高增长的最核心动力。
5、业务多元化，如何给估值？
乐普医疗的业务可以分为药品和器械，器械中又有少量的IVD和家用医疗器械业务，由于占比较低，暂时可以不做独立估值。
公司预计今年器械利润占比68%，预计明年到75%以上，3年后器械利润占比到85%左右。年公司器械的收入增速超过了药品。
今年预计器械的收入增速会达到40%左右，药品估计20%左右。
明年预计器械收入还是高增长，药品估计15-20%左右增速。
6、个人策略
买过医药股的人都应该了解，去年阿卡破糖片集采，杀价那真一个狠呐，德国拜耳大幅杀价，虽然医疗器械仿制药区别很大，仿制药因为同质化严重，医疗器械还是有质量差异。医疗器械不会有仿制药杀价那么狠。但就像我之前在乐普医疗，现在适合入手吗？一文说的，最好防一手。
因为一旦出现外资凶狠砍价，会出现杀逻辑的情况，就是乐普器械业务的估值会出现向下调整。
考虑到以上的不确定性，可以等两个月集采落地后再考虑，至于到时候可能估值贵了，只要逻辑没问题，贵一些也可以接受。
动态目标价格请在
联系电话：