核心观点
参股锦江电子，涉足心律疾病（心电生理）器械。年1月17日，公司宣布以自有资金万元增资四川锦江电子科技有限公司（锦江电子），完成后将持有目标公司20%股权。目前，该公司拥有已上市电生理设备7个，核心产品包括“多道生理记录仪”“心脏射频消融仪”等，都集中在心电生理领域。心电生理主要治疗领域为心律失常，药物治疗效果有限，非药物治疗是主要治疗手段。所以，公司凭借参股锦江电子，可快速进入有源心电生理领域，有望与现有心内产品形成协同效应。
增资金仕生物，丰富结构性心脏病领域产品。年1月19日，公司宣布将以自有资金1.0亿元增资入股金仕生物科技（常熟）有限公司（金仕生物），获得其10.81%股权。金仕生物主要从事心脏外科产品和微创介入瓣产品开发，拥有心脏瓣膜功能重建的全系列产品，其中在研核心项目四个：瓣膜成形环（二尖瓣三尖瓣的修复）、生物瓣膜（替换病变二尖瓣/主动脉瓣）、生物介入瓣（经导管主动脉瓣置入术，即TAVI）、生物补片（房间隔、室间隔等组织修补）。我们认为，该项投资可丰富公司在结构性心脏病领域的产品线。
心脑血管疾病领域器械布局逐步完善，期待发挥药械协同效应。公司通过自主研发和并购的方式，围绕心脑血管疾病（心血管、脑血管、外周血管、结构性心脏病、心律疾病）积极进行相关器械布局，目前已经完成脑血管药物洗脱支架（雅伦）、冠脉药物洗脱支架、左心耳封堵器（科奕顿）、下肢药物球囊、电生理（锦江）、瓣膜及其他（金仕生物）等项目布局。我们认为，公司在心脑血管领域器械布局将会逐步完善，未来有望发挥药械协同效应。
财务预测与投资建议
公司产品线将快速丰富，业绩增长确定。我们预测公司17-19年归母净利润分别为14.82/17.27/21.14亿元，对应EPS分别为1.42/1.65/2.02元。根据可比公司给予年32倍估值，对应目标价52.80元，维持“买入”评级。
风险提示
如果医疗器械板块成长不及预期，将对公司整体业绩有所影响。
Table_Excel1
公司主要财务信息
A
A
E
E
E
营业收入（百万元）
3,
3,
4,
4,
5,
同比增长
20.6%
10.2%
6.2%
16.1%
19.9%
营业利润（百万元）
1,
1,
1,
2,
2,
同比增长
22.5%
10.3%
5.8%
16.7%
22.5%
归属母公司净利润（百万元）
1,
1,
1,
1,
2,
同比增长
21.5%
10.3%
6.1%
16.5%
22.4%
每股收益（元）
1.21
1.34
1.42
1.65
2.02
毛利率
73.8%
75.2%
76.6%
77.6%
78.7%
净利率
36.4%
36.4%
36.4%
36.5%
37.3%
净资产收益率
30.3%
28.1%
25.8%
26.0%
27.0%
市盈率（倍）
37.3
33.9
31.9
27.4
22.4
市净率（倍）
10.3
8.8
7.7
6.6
5.6
资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，
季序我/伍云飞（--）/刘恩阳
季序我伍云飞赞赏
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